【融資問(wèn)答小天地】企業(yè)融資都有哪些方式？

股權(quán)融資是指企業(yè)的股東愿意讓出部分企業(yè)所有權(quán)（股權(quán)），通過(guò)企業(yè)增資的方式引進(jìn)新的股東的融資方式，總股本同時(shí)增加。股權(quán)融資所獲得的資金，企業(yè)無(wú)須還本付息，但新股東將與老股東同樣分享企業(yè)的贏利與增長(zhǎng)。股權(quán)融資包括IPO、定向增發(fā)、私募股權(quán)融資等。

IPO是首次公開(kāi)發(fā)行股票的簡(jiǎn)稱，是指一家企業(yè)第一次將它的股份向公眾出售，通�？梢岳斫鉃椤吧鲜小薄Ｆ髽I(yè)上市需要具備中國(guó)證監(jiān)會(huì)所要求的相應(yīng)條件，責(zé)成一家或兩家證券公司作為保薦機(jī)構(gòu)，并向中國(guó)證監(jiān)會(huì)申報(bào)核準(zhǔn)。獲批后，即可上市發(fā)行，由保薦機(jī)構(gòu)作為承銷商或做市商在交易平臺(tái)向公眾發(fā)行。證監(jiān)會(huì)對(duì)于企業(yè)IPO的審查相當(dāng)嚴(yán)格，一般需要企業(yè)具備一定規(guī)模，連續(xù)盈利，且具有長(zhǎng)期增長(zhǎng)性。

定向增發(fā)簡(jiǎn)稱定增，指的是非公開(kāi)發(fā)行，即向特定投資者發(fā)行。是指在上市公司收購(gòu)、合并及資產(chǎn)重組中，上市公司以新發(fā)行一定數(shù)量的股份為對(duì)價(jià)，取得特定人資產(chǎn)的行為。上市公司定向增發(fā)也需要經(jīng)過(guò)中國(guó)證監(jiān)會(huì)審批，一般投資者是企業(yè)、股權(quán)投資基金等機(jī)構(gòu)。

股權(quán)融資按融資的渠道來(lái)劃分，主要有兩大類，公開(kāi)市場(chǎng)發(fā)售和私募發(fā)售。所謂公開(kāi)市場(chǎng)發(fā)售就是通過(guò)股票市場(chǎng)向不特定的社會(huì)公眾投資者廣泛地發(fā)行企業(yè)的股票來(lái)募集資金，包括我們常說(shuō)的企業(yè)的上市、上市企業(yè)的增發(fā)和配股都是利用公開(kāi)市場(chǎng)進(jìn)行股權(quán)融資的具體形式，因?yàn)樯婕氨姸嘀行⊥顿Y人的利益，監(jiān)管當(dāng)局對(duì)公募資金的使用方向、信息披露內(nèi)容、風(fēng)險(xiǎn)防范要求都非常高。

私募相對(duì)于公募，指的是在非公開(kāi)市場(chǎng)募集資金，與投資者分別簽訂認(rèn)購(gòu)協(xié)議確定募股的數(shù)量和金額，定價(jià)機(jī)制相對(duì)于公募較為靈活。相對(duì)于公募募集股份，私募的融資成本較高。定向增發(fā)是一種私募行為，引入合伙企業(yè)、股權(quán)投資基金等戰(zhàn)略投資者也屬于私募行為，但后者不需要通過(guò)監(jiān)管部門(mén)審批，雙方協(xié)議約定即可。

債權(quán)融資是有償使用企業(yè)外部資金的一種融資方式，廣義上包括一切經(jīng)濟(jì)實(shí)體的債權(quán)融資，不僅企業(yè)需要債權(quán)融資，政府或銀行等金融機(jī)構(gòu)也會(huì)進(jìn)行債權(quán)融資。債券通常又被稱為固定收益證券，顧名思義，是以獲得固定收益為目的的證券品種。這類融資方式的主要特征是，按約定的固定期限付息、還本，風(fēng)險(xiǎn)小，收益相對(duì)也比較小。一切具有這種固定收益特征的融資方式都可以稱為債權(quán)融資，比如：銀行貸款、銀行短期融資（票據(jù)、信用證等）、企業(yè)短期融資券、企業(yè)債券、資產(chǎn)支持證券、金融租賃、政府貼息貸款、政府債券、世界金融組織貸款和私募債權(quán)基金等等。

銀行借款大致分為項(xiàng)目貸款和流動(dòng)資金貸款。

項(xiàng)目貸款是指為某一特定工程項(xiàng)目而融通資金。舉個(gè)例子，我公司需要籌借資金新建大型工程項(xiàng)目，為了促進(jìn)大型工程的建設(shè)及開(kāi)拓資金運(yùn)用的新途徑，我們找到可辦理這種工程項(xiàng)目貸款業(yè)務(wù)的銀行進(jìn)行貸款。除了向銀行提供項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)主體的經(jīng)營(yíng)與財(cái)務(wù)狀況外，還需提供應(yīng)用貸款的項(xiàng)目的基本情況（如產(chǎn)業(yè)概況、市場(chǎng)前景、成本與收益等，包含在項(xiàng)目可行性研究報(bào)告中）和主管部門(mén)的批準(zhǔn)文件（如立項(xiàng)批復(fù)、用地預(yù)審意見(jiàn)、環(huán)評(píng)批復(fù)、工程規(guī)劃許可證等）。項(xiàng)目的收益不僅要求覆蓋建設(shè)成本，同時(shí)需要覆蓋融資成本，因此銀行在選擇項(xiàng)目時(shí)對(duì)項(xiàng)目的收益性十分看中，對(duì)合規(guī)性的審查要求也非常嚴(yán)格，目的還是要保證貸款到期足額兌付。項(xiàng)目貸款的期限與工程建設(shè)的期限息息相關(guān)，通�；厥掌诙痰捻�(xiàng)目貸款期限較短，一般3至5年，回收期長(zhǎng)的項(xiàng)目貸款（如棚改項(xiàng)目）期限較長(zhǎng)，如國(guó)開(kāi)行給我公司的棚改項(xiàng)目貸款期限為25年。

流動(dòng)資金貸款主要是為了滿足生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需資金。這類貸款主要是基于我公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況與財(cái)務(wù)指標(biāo)，如資產(chǎn)負(fù)債率、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、凈利潤(rùn)等，并符合銀行要求的資金用途。通常期限為1年，并需要提供一定形式的擔(dān)保。擔(dān)保又分為保證擔(dān)保、抵押擔(dān)保和質(zhì)押擔(dān)保。相對(duì)于項(xiàng)目貸款，手續(xù)簡(jiǎn)便、期限短、靈活性強(qiáng)。

發(fā)行債券是企業(yè)常用的一種融資方式。目前在國(guó)內(nèi)企業(yè)主要有四種途徑可以發(fā)行企業(yè)債券。一種是通過(guò)國(guó)家發(fā)改委審批發(fā)行的企業(yè)債券，這類債券募集資金用途主要是用于項(xiàng)目投資和補(bǔ)充流動(dòng)資金，包括一般企業(yè)債券、項(xiàng)目收益?zhèn)�券、專�?xiàng)債券、綠色債券、永續(xù)債券等。第二種途徑是通過(guò)中國(guó)銀行間交易商協(xié)會(huì)注冊(cè)發(fā)行的債券，這類債券的用途主要是償還企業(yè)借款和補(bǔ)充流動(dòng)資金，按期限分包括超短期融資券（通常180天或270天）、短期融資券（1年）、中期票據(jù)（3-10年）等，還有永續(xù)中期票據(jù)、資產(chǎn)支持票據(jù)、項(xiàng)目收益票據(jù)等。第三個(gè)途徑是通過(guò)交易所發(fā)行公司債券，受到深滬交易所審查與監(jiān)管，可采用公募和私募兩種方式發(fā)行，可以在場(chǎng)外交易市場(chǎng)和場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)同時(shí)發(fā)行，或只在場(chǎng)外交易市場(chǎng)發(fā)行。第四種途徑是發(fā)行境外債，在離岸市場(chǎng)發(fā)行歐元債、美元債、點(diǎn)心債等。

所謂資產(chǎn)支持證券，標(biāo)的資產(chǎn)是核心，是基礎(chǔ)，且這類資產(chǎn)必須是具有長(zhǎng)期、穩(wěn)定收益性的資產(chǎn)。比如我公司有大量路橋資產(chǎn)，但路橋是公用基礎(chǔ)設(shè)施，我公司對(duì)其沒(méi)有收費(fèi)權(quán)，因此路橋不是資產(chǎn)支持證券所需的基礎(chǔ)資產(chǎn)。但并不是所有的公用資產(chǎn)都沒(méi)有收益性，比如說(shuō)水務(wù)、公交，每年都有固定的收益，其收益權(quán)就可以作為基礎(chǔ)資產(chǎn)。也可以說(shuō)資產(chǎn)本身不是基礎(chǔ)資產(chǎn)，由資產(chǎn)形成的收益權(quán)才是基礎(chǔ)資產(chǎn)。資產(chǎn)支持證券是將若干筆缺乏流動(dòng)性、但具有可預(yù)期收入的同質(zhì)資產(chǎn)進(jìn)行捆綁組合，構(gòu)造一個(gè)資產(chǎn)池，包裝成資產(chǎn)支持證券，由證券承銷機(jī)構(gòu)向機(jī)構(gòu)投資者發(fā)行，并委托我公司處置資產(chǎn)，資產(chǎn)處置形成的現(xiàn)金回流用于向證券投資者支付本息。

項(xiàng)目收益?zhèn)�券是指非金融企業(yè)發(fā)行的，以項(xiàng)目收益作為還款來(lái)源的一類債券，募集資金用于項(xiàng)目建設(shè)。項(xiàng)目包括但不限于市政、交通、公用事業(yè)、教育、醫(yī)療等與城鎮(zhèn)化建設(shè)相關(guān)的、能產(chǎn)生持續(xù)穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流的項(xiàng)目。項(xiàng)目收益?zhèn)�券需�?jīng)國(guó)家發(fā)改委審批，對(duì)項(xiàng)目的合規(guī)性、收益性要求較高。項(xiàng)目收益?zhèn)�券與一般企業(yè)債券不同的是，對(duì)發(fā)行主體的要求適當(dāng)放寬，無(wú)需持續(xù)經(jīng)營(yíng)三年以上，可以是為了承接項(xiàng)目新設(shè)立的公司，但同時(shí)需要有一家評(píng)級(jí)較高的企業(yè)作為差額補(bǔ)償人。當(dāng)項(xiàng)目公司經(jīng)營(yíng)收益不能足額兌付本息時(shí)，由差額補(bǔ)償人負(fù)責(zé)補(bǔ)償投資人的利益。

顧名思義，明股實(shí)債指的是“表面是股權(quán)投資，實(shí)質(zhì)上是債權(quán)投資”。投資者以股權(quán)的名義對(duì)企業(yè)進(jìn)行投資，需要變更工商登記，并按照公司章程享有公司股東的既定權(quán)利，承擔(dān)相應(yīng)義務(wù)，但并不是以分享紅利為投資目的，而是以定期獲得利息、到期收回本金為目的，當(dāng)本金收回時(shí)即退出企業(yè)。在《股權(quán)投資協(xié)議》中，雙方通常會(huì)約定投資者不參與公司的經(jīng)營(yíng)管理和分紅，由融入方控制和運(yùn)營(yíng)，并約定資金回報(bào)，通常本金按照股權(quán)轉(zhuǎn)讓時(shí)的金額支付，利息按照約定分期支付。這種模式下，企業(yè)一方面滿足了自身的融資需求，另一方面在賬目上擴(kuò)大了股本金，且未失去對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的控制權(quán)。同時(shí)，此模式也可以有效降低資產(chǎn)負(fù)債率；投資者一方面可以規(guī)避自身不存在放貸資質(zhì)的法律規(guī)定，另一方面可以在較低風(fēng)險(xiǎn)前提下獲得相應(yīng)收益。

其實(shí)股權(quán)融資和債權(quán)融資沒(méi)有哪個(gè)好和哪個(gè)壞，從上述融資方式介紹可以看出，對(duì)企業(yè)而言，股權(quán)融資的風(fēng)險(xiǎn)通常小于債權(quán)融資的風(fēng)險(xiǎn)，投資者的收益通常是由企業(yè)的盈利水平和發(fā)展的需要而定，企業(yè)沒(méi)有固定的還本付息壓力。而債權(quán)融資，企業(yè)則必須承擔(dān)按期付息和到期還本的義務(wù)，有可能面臨巨大的付息和還債壓力，導(dǎo)致資金鏈破裂而破產(chǎn)。因此，債權(quán)融資面臨的風(fēng)險(xiǎn)更高，但它不會(huì)削減股東對(duì)企業(yè)的控制權(quán)力，股權(quán)融資則會(huì)稀釋現(xiàn)有股東對(duì)企業(yè)的控制權(quán)，同時(shí)股權(quán)融資的成本相對(duì)較高。股權(quán)融資和債權(quán)融資適用的情況互不相同，了解了它們之間的區(qū)別和不同，就能根據(jù)企業(yè)自身不同的條件和情況分別采取股權(quán)融資或債權(quán)融資。

除了上述的股權(quán)融資和債權(quán)融資方式，還有一些其他類型的融資方式，包括信托貸款、過(guò)橋貸款、融資租賃等，這些融資渠道不屬于標(biāo)準(zhǔn)化的融資手段，也是企業(yè)融資的重要補(bǔ)充部分。從屬性上劃分，由于這些類型的融資具有按約定到期還本付息的特征，也被視為債權(quán)融資方式。
（1）信托貸款

對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，信托是一種理財(cái)方式，單筆認(rèn)購(gòu)金額最低100萬(wàn)元起。信托公司把投資者的錢(qián)集合起來(lái)就組成了一個(gè)信托計(jì)劃。投資者投資的目的是獲得回報(bào)，信托公司受投資者委托，將信托計(jì)劃的資金用來(lái)投資到融資方的具體項(xiàng)目，或者投資某些金融產(chǎn)品，到約定日期后回收本金和利息。對(duì)于融資方來(lái)說(shuō)，信托資金是企業(yè)重要的融資渠道。企業(yè)通過(guò)信托公司的授信審查，獲得信托公司的授信批復(fù)，即可獲得資金，一般需要融資方以股權(quán)或不動(dòng)產(chǎn)抵押作為擔(dān)保。
（2）過(guò)橋貸款

過(guò)橋也稱搭橋，就是指在資金供給出現(xiàn)缺口，短期需要拆借的時(shí)候，引入一筆資金暫時(shí)填補(bǔ)空缺。比如說(shuō)一家銀行給我公司做了一筆貸款授信，約定授信期限1年，但由于銀行資金額度受限，這筆貸款暫時(shí)放不下來(lái)，而我公司又急需資金，于是找另一家資金充裕的金融機(jī)構(gòu)（銀行、信托、擔(dān)保公司等）臨時(shí)拆借，這就是過(guò)橋貸款。
（3）融資租賃

主要指售后回租。具體的操作方式是融資方將有收益性的資產(chǎn)（租賃標(biāo)的物）出售給租賃公司，取得資產(chǎn)價(jià)值相應(yīng)的融資資金，再分期向租賃公司支付租金（本金和利息）以獲得所出售資產(chǎn)的實(shí)際使用權(quán)。采用這種融資方式，租賃標(biāo)的物的所有權(quán)在租賃期間歸租賃公司所有，但不發(fā)生實(shí)際的轉(zhuǎn)移。待租賃期屆滿，租金支付完畢，租賃公司再將租賃標(biāo)的物的所有權(quán)轉(zhuǎn)讓給融資方。